核心觀點(diǎn)：

消費(fèi)建材：二手房?jī)r(jià)率先回暖，看好建材板塊估值回升。本周，北上廣深先后取消普宅標(biāo)準(zhǔn)，與全國(guó)其他地區(qū)適用統(tǒng)一的個(gè)人銷售住房增值稅政策。一線城市購(gòu)房人群有望持續(xù)受益于政策優(yōu)惠，置業(yè)成本得到進(jìn)一步降低，有利于進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振購(gòu)房者置業(yè)信心。10月房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了“階段性回穩(wěn)”，財(cái)稅政策接連落地有望進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)的修復(fù)節(jié)奏，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。據(jù)中指研究院調(diào)研，樣本中近半小區(qū)房?jī)r(jià)出現(xiàn)回升，同時(shí)成交價(jià)正在向上靠近掛牌價(jià)，賣方信心有所回升。從結(jié)構(gòu)性分布來(lái)看，高端小區(qū)中房?jī)r(jià)上漲的比例更高，剛需類小區(qū)中，也有大量低價(jià)小區(qū)迎來(lái)了較大幅度的觸底反彈。10月份以來(lái)中央穩(wěn)市場(chǎng)政策利好的持續(xù)釋放之下，相較于新房?jī)r(jià)格走向，二手房?jī)r(jià)格率先釋放出了更為明確的回暖信號(hào)。

而從行業(yè)層面看，雖地產(chǎn)下行對(duì)于地產(chǎn)鏈各行業(yè)需求有著較大的影響，但企業(yè)的出清也不可忽視，同時(shí)考慮到此輪出清的力度和廣度要明顯超過前幾輪。一方面，本來(lái)企業(yè)的出清來(lái)自于和地產(chǎn)商的合作，賬款無(wú)法回收，因而破產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模普遍偏大，而剩下的小企業(yè)在和大企業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，加速退出市場(chǎng)；另一方面此輪企業(yè)出清大多破產(chǎn)為主，而以往更多的是暫停業(yè)務(wù)，因而即使經(jīng)濟(jì)回暖也無(wú)法回歸市場(chǎng)，行業(yè)龍頭市占率或進(jìn)一步提升。綜合來(lái)看，未來(lái)需求好轉(zhuǎn)，龍頭企業(yè)或迎來(lái)戴維斯雙擊。展望后市，短期看，在政策積極落地的基礎(chǔ)上，后續(xù)地產(chǎn)成交情況有望繼續(xù)迎來(lái)邊際改善；中長(zhǎng)期看，隨著各地持續(xù)落實(shí)和各類政策的效應(yīng)釋放，消費(fèi)者信心有望恢復(fù)，地產(chǎn)有望逐步回穩(wěn)后向好發(fā)展。預(yù)期先行，建議關(guān)注消費(fèi)建材核心標(biāo)的。地產(chǎn)政策放松后或提振購(gòu)房信心，去庫(kù)有望打通置換鏈條，建材需求可能迎來(lái)邊際改善，當(dāng)前存量需求逐步釋放，重點(diǎn)關(guān)注C端建材品類。我們建議：1）長(zhǎng)期看好C端：北新建材、偉星新材、兔寶寶；2）反彈關(guān)注B端：東方雨虹、三棵樹、蒙娜麗莎、堅(jiān)朗五金、中國(guó)巨石。   

周期：水泥價(jià)格推漲后，企業(yè)利潤(rùn)有望環(huán)比修復(fù)。從需求端看，基建方面化債有序進(jìn)行，基建相關(guān)未來(lái)或逐步啟動(dòng)，而地產(chǎn)方面十一的銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，加之頭部城市拍地的回暖，新開工數(shù)據(jù)或逐步觸底回升，基建加地產(chǎn)的逐步好轉(zhuǎn)支撐水泥的中長(zhǎng)期的需求。而今年以來(lái)，行業(yè)供給端的持續(xù)加強(qiáng)，也使水泥的價(jià)格得到明顯的提升，從目前盈利水平看（水泥煤價(jià)差指標(biāo)），企業(yè)利潤(rùn)已到歷史的平均水平，同時(shí)供給端的控制依舊有望延續(xù)，企業(yè)盈利或環(huán)比加速改善。高分紅低估值，安全邊際較充足。目前看，頭部水泥公司依舊保持較高的分紅，如目前海螺水泥PB僅0.72，分紅率保持50%左右，而截止2024Q3季度末公司類貨幣資產(chǎn)超750億元，長(zhǎng)期負(fù)債僅111億元，具有一定的安全邊際。建議關(guān)注海螺水泥、華新水泥、上峰水泥。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)下滑風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。