價格大幅上漲的原因是什么?需求決定方向,供給決定彈性:我們在前期的報告和文章里已經(jīng)詳細(xì)分析了歷史上決定水泥/玻璃行業(yè)景氣度趨勢(或方向)的一定是需求;對于玻璃行業(yè)而言,房地產(chǎn)是其需求的主導(dǎo)因素(占比70%-80%),汽車銷量較好也是輔助因素; 但本輪周期玻璃價格漲幅大, 只從需求面難以解釋(需求增速數(shù)據(jù)確實不如2013年),參照水泥行業(yè)2010-2011年經(jīng)驗,我們需要把眼光轉(zhuǎn)到供給上去,供給雖然不能決定趨勢,但是在趨勢范圍內(nèi)能影響彈性(幅度)。本輪周期(2014-2016)的特點在于供給上的調(diào)整比以往都要劇烈:一是停產(chǎn)比例創(chuàng)新高(大部分應(yīng)該都是非正常停產(chǎn));二是企業(yè)預(yù)期悲觀,新增產(chǎn)能基本上降至冰點;綜合來看,實際產(chǎn)能持續(xù)1年多負(fù)增長;由于供給收縮程度高于2013年,在需求彈性不如2013年的情況下,玻璃價格仍出現(xiàn)角度幅度上漲。

 

      后續(xù)價格走勢判斷,年內(nèi)來看玻璃價格無憂:我們認(rèn)為年內(nèi)來看,玻璃價格無憂。一是目前開始到11月份行業(yè)剛好處于旺季,需求短期有支撐。從歷史數(shù)據(jù)來看,10-11月份是下半年價格高點;二是供給來看,4季度復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計較少,因為復(fù)產(chǎn)燒窯大概要1個月,而11月往后步入淡季,企業(yè)不大可能選擇淡季投產(chǎn);三是從庫存來看,廠商庫存近期持續(xù)下行,目前庫存天數(shù)和2013年下半年景氣高點接近,處于較低水平。

 

      投資建議:8-9月份優(yōu)質(zhì)玻璃公司仍值得看好:從投資邏輯來看,我們前期分析了A股周期股特點:1、對于周期股而言,一輪景氣上行周期會有兩波機(jī)會:一是預(yù)期階段,對應(yīng)業(yè)績還一般,但是估值先行;二是量價齊升兌現(xiàn)階段,對應(yīng)企業(yè)業(yè)績增速靚麗,驅(qū)動股價上漲;2、2012年以來,由于市場對投資品大周期向下形成一致預(yù)期,周期股第一波機(jī)會(預(yù)期階段)賺錢效應(yīng)較明顯。而對于第二波機(jī)會(目前顯然處于第二階段),股價的空間和持續(xù)性取決于企業(yè)盈利改善的幅度和持續(xù)性,而盈利改善的幅度和持續(xù)性取決于產(chǎn)品價格上漲的高度以及在高位橫盤的時間,很多人只關(guān)注上漲高度,而忽略了高位橫盤的時間,實際上,第二個因素也很重要。 結(jié)合到目前,我們認(rèn)為本輪玻璃漲價的高度已經(jīng)足夠了(當(dāng)然后面如果繼續(xù)漲肯定更好),而從持續(xù)性來看,我們認(rèn)為到年內(nèi)問題不大,至少8-9月份還可繼續(xù)看好。而從空間來看,以龍頭公司旗濱集團(tuán)為例,2013年7月-2014年2月由于業(yè)績好轉(zhuǎn)有過一波機(jī)會,其股價階段性高點基本對應(yīng)為利潤最高的單季度業(yè)績年化*10倍PE;按照目前情況,我們認(rèn)為旗濱集團(tuán)單季度業(yè)績有望達(dá)到3-4個億,仍有空間;結(jié)合時間和空間來看,我們認(rèn)為8-9月份優(yōu)質(zhì)玻璃公司仍有參與價值,看好旗濱集團(tuán)和金晶科技。

 

      風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行、新增產(chǎn)能大幅增加、價格持續(xù)下跌