資料顯示，信義汽車玻璃（以下簡稱“信義香港”）是信義玻璃集團(tuán)汽車玻璃業(yè)務(wù)分部的一部分，主要負(fù)責(zé)香港地區(qū)的汽車玻璃維修及更換。6月28日起招股，擬發(fā)行5500萬股新股，招股價為0.55-0.7元，集資規(guī)模在3025萬至3850萬元之間。以中位數(shù)0.625元計，預(yù)計集資凈額可達(dá)2800萬元，所得款項的89.6％將用于擴(kuò)充服務(wù)能力。

 

　　這位香港汽車玻璃維修及更換行業(yè)的“老大哥”去年因上市支出較大，業(yè)績錄得虧損。上市后，它還將面對總銷售額增長幅度放緩、收益成本增加、前有狼后有虎的行業(yè)競爭環(huán)境，能否在上市第一年交出漂亮的成績單，仍是未知數(shù)。

 

　　分拆上市謀求更大發(fā)展

 

　　去年12月，信義玻璃就曾向聯(lián)交所提交拆分信義香港赴創(chuàng)業(yè)板上市的申請，然而申請被拒，原因是未能使聯(lián)交所相信及采納其有關(guān)上市時的市值估計金額符合上市規(guī)定。

 

　　信義玻璃未因此放棄拆分子公司上市的念頭。5月17日，其向港交所提交了一份新的上市申請，改變了策略，從最初的不打算發(fā)新股，到后來決定發(fā)售新股，并將按比例向股東分派股份改為分派實物。經(jīng)過調(diào)整后的信義香港順利通過港交所聆訊。

 

　　事實上，這不是信義玻璃第一次分拆子公司上市。2013年底，其下光伏玻璃業(yè)務(wù)——信義光能（00968）已從信義玻璃獨(dú)立分拆上市。

 

　　對于分拆信義香港之舉，信義玻璃行政總裁兼執(zhí)行董事董清世曾表示，公司在香港經(jīng)營汽車玻璃零售的方式較其他地方特殊，是唯一直接做零售的市場，立足香港17年至18年，發(fā)展成熟，為市場的龍頭企業(yè)，市場占有率相當(dāng)高。由于香港市場具發(fā)展?jié)摿?，對高品質(zhì)汽車玻璃需求龐大，所以希望借上市平臺，讓有關(guān)業(yè)務(wù)能有更多的發(fā)展。

 

　　智通財經(jīng)獲悉，分拆上市完成后，信義玻璃將繼續(xù)在國內(nèi)及海外市場從事浮法玻璃、汽車玻璃及節(jié)能建筑相關(guān)的玻璃生產(chǎn)及銷售。信義香港將專注于在香港提供汽車玻璃安裝業(yè)務(wù)。

 

　　盡管上市后兩家公司主營業(yè)務(wù)正式剝離，但雙方在原材料供應(yīng)方面仍將保持緊密合作。據(jù)招股書披露，上市前信義玻璃集團(tuán)為信義香港的主要供貨商。2014年至2015年，信義香港向母公司采購的汽車玻璃分別占采購總額的73.5％及44.9％。

 

　　信義香港董事會表示，信義玻璃集團(tuán)生產(chǎn)的汽車玻璃符合公司的規(guī)格及質(zhì)量要求，因此上市后繼續(xù)向其采購汽車玻璃同樣符合公司的利益。

 

　　作為信義系的第三家上市公司，信義香港的歷史可以追溯到上個世紀(jì)末。1996年12月，信義汽車玻璃在香港設(shè)立了第一間服務(wù)中心，開始業(yè)務(wù)營運(yùn)，1997年組建車隊服務(wù)團(tuán)隊在客戶要求地點(diǎn)提供服務(wù)。

 

　　目前，信義香港在錦田、荃灣等地設(shè)有四間服務(wù)中心及19個車隊服務(wù)團(tuán)隊，主要面向三類客戶——未在保險公司辦理車險保單的企業(yè)客戶，如汽車修理店、汽車經(jīng)銷商等；未辦理車險保單的個人客戶；保險公司等。

 

　　信義香港在招股書中稱，公司擁有經(jīng)驗豐富的管理人員及技術(shù)精湛的技術(shù)人員，擅長為不同種類的客車及貨車提供汽車玻璃維修及更換服務(wù)，并且公司在售后汽車玻璃維修及更換的業(yè)務(wù)方面已積累約20年經(jīng)驗。

 

　　租賃成本提升致毛利率下滑

 

　　根據(jù)IPsos報告的資料，2015年信義香港為香港第二大汽車玻璃維修及更換服務(wù)供應(yīng)商，占有市場份額19.7％。

 

　　位列香港汽車玻璃維修行業(yè)第二的信義香港這兩年業(yè)績表現(xiàn)如何呢？據(jù)其招股書披露，2015年信義香港收入約4586.4萬港元（下同），毛利1750.7萬，均較2014年有小幅增長，但利潤卻由2014年的993.3萬轉(zhuǎn)向虧損454.3萬港元。對于業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，信義香港給出的解釋是，虧損凈額主要由于年內(nèi)產(chǎn)生上市開支1350萬港元。

 

　　下降的不僅僅是利潤，該公司的毛利率也由2014年的39.5％，下降至38.2％。信義香港稱，造成毛利率下降的原因是2015年10月中旬以來付予新田土地的額外租賃付款增加了該年的收益成本。

 

　　在信義香港的收益成本報表中，相較上一財年，2015年增幅最大的一項的確是“租金及差餉”，即租賃4個服務(wù)中心及新田土地的租金開支。根據(jù)IPsos報告，需求不斷增加及零售場所供應(yīng)有限是2012-2015年歷史每月平均零售租金大幅上漲的主要原因，香港島、九龍及新界每月平均零售租金的復(fù)合年增長率分別為3.2％、2.0％及3.4％。

 

　　除此之外，人工成本及原材料成本均有不同幅度的提升。IPsos指出，行業(yè)的高經(jīng)營成本可能導(dǎo)致利潤率下降，同時由于行業(yè)專業(yè)化程度低，業(yè)內(nèi)經(jīng)營者眾多，客戶具有很強(qiáng)的議價能力。

 

　　信義香港則十分自信地表示，信義香港在香港汽車玻璃維修及更換市場占有更優(yōu)的議價能力，通常能夠?qū)⑹找娉杀炯捌渌嘘P(guān)經(jīng)營及行政活動成本的增幅轉(zhuǎn)嫁給客戶。

 

　　智通財經(jīng)了解到，2015年信義香港安裝的不同類型玻璃收取的平均費(fèi)用均較2014年有所提升，所有玻璃的加權(quán)平均費(fèi)用由2014年的每片848元增加8.9％至2015年的每片923.8元。

 

　　然而，信義香港安裝的汽車玻璃數(shù)量卻不增反降，由2014年的43815片下降至2015年的43461片。

 

　　市場增長速度放緩競爭激烈

 

　　汽車玻璃安裝數(shù)量的下降意味著客戶量的減少？信義香港在招股書中對收入增加的解釋或許從側(cè)面回答了這個問題，“收入增加主要是由于我們所收取的平均費(fèi)用增加所致。”

 

　　另一方面，IPsos的調(diào)研結(jié)果更能說明這個問題：在2012年至2015年，香港汽車玻璃維修及更換行業(yè)的總銷售額按12.2％的復(fù)合年增長率由1.64億增至2.33億，預(yù)計將按6.4％的復(fù)合年增長率由至2016年的2.48億增長至2019年2.98億。相較于前三年12.2％的復(fù)合年增長率，后三年6.4％的增長速度顯得較為平緩。

 

　　IPsos認(rèn)為，增長速度放緩主要由于香港汽車玻璃平均成本的增幅下降以及購買、維修汽車平均年度通脹率潛在減少或預(yù)計和緩增長。

 

　　此外，智通財經(jīng)獲悉，由于汽車的增加量與新道路的增長率不均衡，香港的平均車速于2003年至2013年下降11.0％。車速下降可能導(dǎo)致汽車折舊率及損耗程度降低，亦會使對汽車維修及更換服務(wù)的需求下滑。

 

　　盡管信義香港自信能通過提高平均服務(wù)費(fèi)用彌補(bǔ)銷量下降、成本上升帶來的損失，但是身在競爭激烈的香港汽車玻璃維修及更換行業(yè)，這顯然不是長久之計。

 

　　據(jù)IPsos調(diào)研顯示，由于這一行業(yè)的準(zhǔn)入門檻較低，且并無認(rèn)證程序或監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，在香港有超過40家從事汽車玻璃維修及更換的專門公司及常規(guī)服務(wù)供應(yīng)商。它們在價格、與企業(yè)客戶及保險公司關(guān)系、服務(wù)中心便利性及服務(wù)質(zhì)素方面開展競爭。

 

　　信義香港能在其中分得多大的蛋糕？上文曾提到，在2015年香港五大汽車玻璃維修及更換服務(wù)提供商排行榜中，信義香港占19.7％的市場份額，排名第二。對它較有威脅的競爭對手分別位于該榜第一和第三，前者占有26.4％的市場份額，提供的服務(wù)與信義香港相同，擁有8家服務(wù)中心，2015年收益約6139萬港元。后者占有市場份額17.5％，除了提供與信義香港一樣的服務(wù)，該公司還是某汽車玻璃領(lǐng)導(dǎo)品牌的獨(dú)家經(jīng)銷商，擁有5家服務(wù)中心，2015年收益約4072萬港元。

 

　　提升服務(wù)能力迎合行業(yè)增長

 

　　從服務(wù)規(guī)模及進(jìn)貨渠道來看，競爭對手似乎較信義香港更勝一籌。那信義香港手上握有的籌碼還有哪些？

 

　　來自保險行業(yè)的潛在增長機(jī)會也是對信義香港的利好條件之一。據(jù)了解，2012年至2014年，香港已投購綜合保險私家車數(shù)目由71.1％增至73.0％。由于汽車玻璃更換費(fèi)用通常涵蓋在綜合保單內(nèi)，提高了投保人更換汽車玻璃的意愿，且保險補(bǔ)貼通常足夠支持更換較昂貴的汽車玻璃。這意味著平均服務(wù)費(fèi)有望提高，倘若這部分客戶增加，即使市場上總體客戶數(shù)目不變或下降，收益都將有望增加。

 

　　信義香港在與保險公司業(yè)務(wù)合作方面卯足了勁，其來自保險公司的收益由2014年的305萬增至2015年的366萬，占總收益的比例增長了0.8％。該公司稱，其在今年上半年一直與保險公司積極聯(lián)絡(luò)，3月至5月期間，公司已與四家保險公司訂立合作協(xié)議。

 

　　另一方面，由于香港政府對電動汽車的政策支持，截至2016年4月底，香港正在使用中的電動汽車由2010年年末的100輛以下增至約5289輛。與此同時，香港汽車的總量也將繼續(xù)按每年新增20000至30000輛的速度增長。

 

　　在交通基礎(chǔ)設(shè)施有限的情況下，不斷增加的汽車數(shù)目將導(dǎo)致道路空間使用較密集，發(fā)生交通事故的可能性或?qū)⒃龃?。香港政府運(yùn)輸署給出的資料證實了這一點(diǎn)，2012年至2015年，交通意外率由每公里行車道路7.60增至每公里行車道路7.70。

 

　　對此，信義香港表示，將通過擴(kuò)充現(xiàn)有服務(wù)中心、開設(shè)新服務(wù)中心及擴(kuò)大車隊服務(wù)團(tuán)隊來提升公司的服務(wù)能力，預(yù)計服務(wù)中心數(shù)目將于兩年內(nèi)由四間增至五間，至2018年12月31日服務(wù)能力年度預(yù)期增幅分別為8％、9％及7％的基準(zhǔn)。

 

　　種種利好消息表明，這家香港汽車玻璃維修更換服務(wù)行業(yè)內(nèi)的老大哥獲得更大市場份額的首要前提是提升自己的服務(wù)能力，才能在面對客戶時更有議價優(yōu)勢，來應(yīng)對與日俱增的收益成本。

 

　　智通財經(jīng)從光大證券（香港）的研報中獲悉，香港有兩家上市公司主要在國內(nèi)從事汽車維修及汽車玻璃維修，但該兩家公司欠缺盈利能力，可比性不高。

 

　　由此可見，信義香港在港股市場中還較具獨(dú)特性。本次IPO后，“重點(diǎn)建設(shè)土瓜灣及鲗魚涌服務(wù)中心，擴(kuò)充車隊服務(wù)團(tuán)隊”，將成為信義香港這兩年能否提升市場份額，轉(zhuǎn)虧為盈的關(guān)鍵。