玻璃行業(yè)景氣低迷,公司業(yè)績下滑公司3 季度營業(yè)收入同比下降10.8%,歸屬凈利潤同比下降45.94%,公司業(yè)績出現(xiàn)較為明顯下滑,主要原因一方面是房地產(chǎn)周期下行,今年以來玻璃行業(yè)景氣持續(xù)低迷,盡管步入旺季也未見明顯復蘇,另一方面則是去年同期基數(shù)較高所致,去年年底深圳顯示器股權轉(zhuǎn)讓后,今年業(yè)績不再并表,使得公司收入相對有所減少。另外由于玻璃價格持續(xù)下跌,旺季不大旺,3 季度公司毛利率為24.9%,環(huán)比二季度基本持平,同比則下降了5.6個百分點。收入下滑使得公司在期間費用率方面也承受較大壓力,公司三費總率同比上升了2.2 個百分點,其中管理費用率同比上升1 個百分點,銷售費用率和管理費用率則分別同比上升了0.9 個百分點和0.4 個百分點。

      平板玻璃業(yè)務低迷,繼續(xù)加緊超薄玻璃業(yè)務復制地產(chǎn)投資增速下滑導致的需求萎縮,主要影響公司的平板玻璃業(yè)務,短期內(nèi)來看浮法玻璃行業(yè)仍將面臨供給增加和需求減少的不好環(huán)境,行業(yè)產(chǎn)能出清還需時日;公司也將未來的業(yè)務發(fā)展重點放在超薄電子玻璃和光伏業(yè)務上。享有技術壁壘的高盈利超薄電子玻璃則是公司較為確定的增長點,子公司河北視窗在廊坊的超薄線2013 年成功商業(yè)化生產(chǎn)后業(yè)績表現(xiàn)不俗,公司在宜昌、清遠兩地的超薄線一條已經(jīng)于2 月點火,一條預計年底投產(chǎn),公司擬在河北視窗再建一條中鋁超薄玻璃生產(chǎn)線(0.33mm-1.1mm),繼續(xù)加碼超薄玻璃業(yè)務。

      投資建議:維持“買入”評級。

      公司在玻璃和光伏業(yè)務領域競爭力強勁,打通了整個產(chǎn)業(yè)鏈;目前浮法玻璃行業(yè)景氣低迷,導致公司平板玻璃業(yè)務盈利持續(xù)下滑,預計該業(yè)務見底要到明年上半年;光伏行業(yè)持續(xù)復蘇,公司的多晶硅擴產(chǎn)改造也如期運行,光伏業(yè)務保持改善態(tài)勢;超薄玻璃正處于快速擴張期,隨著生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)將給公司業(yè)績帶來增量。考慮到資產(chǎn)出售(深圳浮法)和并表范圍發(fā)生較大變化,我們預計 2014-2016 年 EPS 分別為0.45、 0.40 和 0.54元,給予“謹慎增持”評級。