事項(xiàng):
　　公司公告事項(xiàng)1:彩虹股份于2013年1月28日接到中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)來的中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于核準(zhǔn)中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司公告彩虹顯示器件股份有限公司收購報(bào)告書并豁免其要約收購義務(wù)的批復(fù)》。
　　公司公告事項(xiàng)2:經(jīng)彩虹股份財(cái)務(wù)部門初步測算,預(yù)計(jì)公司2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤將出現(xiàn)大幅虧損。公司股票在年度報(bào)告披露后可能被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的特別處理。
　　點(diǎn)評:
　　集團(tuán)被中國電子收購是利好,玻璃基板產(chǎn)業(yè)有得到新股東支持的概率。
　　公司以前的彩虹集團(tuán),雖屬于央企,但是規(guī)模偏小,地位有些尷尬,資源獲取能力并不強(qiáng),將彩虹集團(tuán)劃入中國電子之后,有望獲得大股東的支持,尤其是戰(zhàn)略性的玻璃基板產(chǎn)業(yè)有望獲得強(qiáng)力支持,如公司的公告所強(qiáng)調(diào)。
　　2012年虧損,有利于消除歷史暗傷,基本面的歷史風(fēng)險(xiǎn)消除。
　　公司公告顯示,業(yè)績預(yù)虧原因有三:一、由于彩管產(chǎn)業(yè)持續(xù)萎縮,公司彩管業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài),公司已于2012年末關(guān)閉了全部彩管生產(chǎn)線;二、公司新產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目雖已取得突破性進(jìn)展,其中一條基板玻璃生產(chǎn)線已順利通過驗(yàn)收并結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn),但其余生產(chǎn)線尚未達(dá)到驗(yàn)收轉(zhuǎn)固條件,本報(bào)告期內(nèi)新產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目尚未產(chǎn)生效益;三、對2012年末相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
　　可見,首先,公司的歷史暗傷比如彩管的生產(chǎn)線及其存貨的拖累有望終結(jié);其次,相關(guān)不能盈利的資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備,也有利于輕裝上陣;第三,新業(yè)務(wù)玻璃基板已經(jīng)有突破性進(jìn)展。
　　玻璃基板主業(yè)過去遭受三次起伏,未來再次技術(shù)起伏的可能性很低,未來大概率進(jìn)入發(fā)展的坦途。
　　過去6年來公司投入巨資的液晶玻璃技術(shù)多次卡殼,從無到有是一個(gè)重要原因,最近2、3年又經(jīng)歷從含砷到不含砷的配方轉(zhuǎn)換,從0.7mm向0.5mm的厚度切換,從5代線向6代線的切換,每次切換,良率都大幅降低和客戶都需要重新認(rèn)證,起伏多次,市場也已經(jīng)徹底失去了耐心,公司甚至都在自我懷疑研發(fā)人員說的和做的到底如何。
　　下游的行業(yè)調(diào)研顯示:中期內(nèi)玻璃基板進(jìn)一步技術(shù)升級的概率不高,公司已經(jīng)全面突破無砷、0.5mm的5、6代線液晶玻璃基板制造技術(shù)壁壘,未來良率提升波動的反復(fù)可能性大大降低。
　　我們初步認(rèn)為,只需要開足產(chǎn)能,盈利不難,伴隨良率提升和新線增加,未來優(yōu)化不會再有大的波折,只是時(shí)間和利潤高低的問題,未來利潤提升具有持續(xù)性,長期性。
　　如何做優(yōu)做強(qiáng)玻璃基板主業(yè)
　　目前,下游反饋,公司已經(jīng)突破有無的問題,成為一個(gè)液晶玻璃基板行業(yè)的新供應(yīng)商,需求不是問題,供應(yīng)是問題,公司當(dāng)前有一個(gè)比較好的基礎(chǔ),這是公司發(fā)展的內(nèi)因,中國電子收購只是一個(gè)外因和外在的加速劑,中國電子將來如何助力,我們并不清楚。
　　但是,最簡單的方式是順延當(dāng)前的主業(yè),逐漸轉(zhuǎn)固沒有轉(zhuǎn)固的生產(chǎn)線,如果參照康寧作為行業(yè)標(biāo)桿,那么公司的未來突破方向是6代以上基板和強(qiáng)化玻璃等新產(chǎn)品。
　　目前公司面臨回款慢帶來運(yùn)營資金的要求,一拖多等表面短期問題,所謂一拖多,是指公司在合肥,咸陽和張家港三處建設(shè)生產(chǎn)基地,前期由于產(chǎn)品的反復(fù)波折,公司也出于謹(jǐn)慎的原因,在各地開的線都很少,也造成單條線的收入承擔(dān)多條線的水電氣后勤和多線的銀行貸款負(fù)擔(dān)等,這其實(shí)是一種表面的短期壓力,如果多線開出,壓力會小很多。
　　實(shí)際上,除了上述技術(shù)原因造成的產(chǎn)品起伏外,還有國際巨頭的降價(jià)帶來的運(yùn)營資金壓力,下游反饋,當(dāng)前時(shí)刻加大資金投入是關(guān)鍵,山高九仞不能功虧一簣,當(dāng)前需要的是勇氣而不是謹(jǐn)慎:目前狀況不同往日,風(fēng)險(xiǎn)期已經(jīng)過去,當(dāng)前的投入有事倍功半的成效,能加速解決很多問題,也可以搶占市場。
　　參考盈利預(yù)測。(僅僅收入預(yù)測有意義)
　　需要等公司2012年年報(bào)出來之后,才能根據(jù)最新變化相對準(zhǔn)確的預(yù)測收入和利潤。
　　本預(yù)測代表玻璃基板產(chǎn)銷收入及其盈利能力估計(jì),按照預(yù)期的真實(shí)產(chǎn)出(轉(zhuǎn)固和不轉(zhuǎn)固線所收入總和),給出一個(gè)參照盈利預(yù)測,并不具備真實(shí)參考意義,僅有參考價(jià)值。真實(shí)的利潤預(yù)測必須按照轉(zhuǎn)固后線給出的收入,不轉(zhuǎn)固線的收入不能計(jì)入收入,因此本預(yù)測,只有收入有參考意義,其它數(shù)據(jù)的參考意義不大。
　　參考的盈利預(yù)測是2013~2014年EPS分別為0.02元和0.64元。
　　投資評級。
　　首先,從常理推斷,彩虹股份作為在國家戰(zhàn)略意義產(chǎn)業(yè)上剛露頭角的公司,中國電子不會坐視其剛被收購就被退市。
　　其次,2011年公司已經(jīng)虧損過一次,被計(jì)提過一次,但是CRT老業(yè)務(wù)拖累依然存在,2012年公司因?yàn)椴ＡЩ鍢I(yè)務(wù)實(shí)際遭受了波折起伏,2012年再次計(jì)提有利于徹底消除隱患,有利于輕裝上陣。
　　戴帽是對2012年業(yè)績不佳的外在表征,并不代表當(dāng)前主業(yè)有風(fēng)險(xiǎn),更不代表公司未來經(jīng)營有風(fēng)險(xiǎn)。未來情況主要取決于玻璃基板業(yè)務(wù)的進(jìn)展。
　　預(yù)期公司2013年和2014年的EPS分別為0.02元和0.64元?；陂L期趨勢比短期業(yè)績重要的觀點(diǎn),給予公司增持評級,目標(biāo)價(jià)9.60元,對應(yīng)2012年約2倍PB。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。
　　這是一個(gè)高壁壘行業(yè),期待善待長期耕耘的一線本土研發(fā)和工藝人才,防止技術(shù)擴(kuò)散和技術(shù)挖角;國內(nèi)同業(yè)在5、6代線上急劇擴(kuò)張;公司后續(xù)點(diǎn)火和轉(zhuǎn)固低于預(yù)期。