經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,增速超越行業(yè)。海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)正常,國(guó)內(nèi)市占率繼續(xù)小幅提升,新增產(chǎn)能繼續(xù)貢獻(xiàn)收益,AM業(yè)務(wù)開(kāi)展順利,整體收入增速超越行業(yè),受益原材料成本下降,毛利率水平保持高位,各項(xiàng)費(fèi)用控制良好,業(yè)績(jī)同比增速較快?？紤]到4Q原材料成本繼續(xù)低位,去年基數(shù)較低,預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)擴(kuò)大。
　　
　　繼續(xù)建廠投入。俄羅斯項(xiàng)目,鄭州工廠,重慶浮法二線項(xiàng)目都在繼續(xù)投入,重慶二線已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行物資采購(gòu),預(yù)計(jì)重慶浮法4Q能夠投產(chǎn)貢獻(xiàn)收益。鄭州項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年初投產(chǎn),俄羅斯項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年中期。
　　
　　新增項(xiàng)目持續(xù)貢獻(xiàn)收益。重慶項(xiàng)目,上海汽車(chē)玻璃項(xiàng)目,福清萬(wàn)達(dá),福耀長(zhǎng)春貢獻(xiàn)的收益逐漸增加,滿(mǎn)產(chǎn)后將提升對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。全國(guó)建廠持續(xù)進(jìn)行,預(yù)計(jì)建廠布局完成后將降低配套的供應(yīng)鏈階段成本損耗,繼續(xù)提升公司盈利水平。
　　
　　全面布局建廠,提升管理能力。公司已經(jīng)處于較為成熟的發(fā)展時(shí)期,國(guó)內(nèi)客戶(hù)占有率已經(jīng)很高,目前通過(guò)加深合作提升配套占比,各地建廠應(yīng)對(duì)不斷增加的配套量,總體而言享受行業(yè)平均增速和配套份額繼續(xù)小幅擴(kuò)張的增長(zhǎng),由于下游有乘用車(chē)、客車(chē)、貨車(chē)三個(gè)子行業(yè),抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好。
　　
　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)原材料成本繼續(xù)保持較低水平,4Q享受重慶二線貢獻(xiàn)收益,預(yù)計(jì)收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊俣紝⒗^續(xù)擴(kuò)大。預(yù)估每股收益12年0.83元、13年0.94元,對(duì)應(yīng)12年的PE、PB分別為10.5、2.4,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料成本上升,汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量下滑。