上半年凈利潤(rùn)小幅下滑:福耀玻璃2012年上半年完成營(yíng)業(yè)收入48.74億元,YoY+4.65%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.38億元,YoY-7.69%,EPS為0.369元,符合預(yù)期。其中Q2營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為26.2億元和3.9億元,QoQ分別增長(zhǎng)15.9%和9.8%,主要為Q2汽車(chē)銷(xiāo)量的季節(jié)性增長(zhǎng)帶動(dòng)公司玻璃產(chǎn)品銷(xiāo)量的環(huán)比增加。但由于三項(xiàng)費(fèi)用以及所得稅YoY分別大增15%和31%,導(dǎo)致凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降。
　　
　　毛利率穩(wěn)中有升:上半年公司毛利率為38.80%,YoY提高1.7個(gè)百分點(diǎn),主要為公司浮法玻璃自供率有所提高、同時(shí)原材料成本壓力有所緩解,使?fàn)I收增幅快于成本增幅。上半年公司汽車(chē)玻璃錄得銷(xiāo)售收入45.7億元,YoY+9%(內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)8.2%,快于汽車(chē)產(chǎn)量增速),而浮法玻璃由于重慶兩條新線于11年7月和12年4月先后投產(chǎn),營(yíng)收增長(zhǎng)17%。
　　
　　出口業(yè)務(wù)繼續(xù)快速成長(zhǎng):報(bào)告期內(nèi)出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)保持良好勢(shì)頭,歐洲以及亞太地區(qū)銷(xiāo)售收入YoY分別增長(zhǎng)34%和21%,美洲地區(qū)則出現(xiàn)4%左右的下滑,內(nèi)銷(xiāo)收入YoY+1.6%。
　　
　　玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張:公司位于鄭州、俄羅斯的新廠擬于13年投產(chǎn),產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大。公司重慶汽車(chē)級(jí)浮法玻璃雙線已先后開(kāi)工投產(chǎn),公司未來(lái)毛利率仍有上升的空間。
　　
　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2012、13年?duì)I收將分別達(dá)到104.36億元和116.91億元,YoY分別增長(zhǎng)7.71%和12.02%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為14.99億元和17.13億元,YoY分別下降0.89%和增長(zhǎng)14.25%;EPS分別為0.748元和0.855元。目前12年P(guān)/E為10倍,鑒于公司龍頭地位穩(wěn)固,現(xiàn)金股息率較高,給予買(mǎi)入的投資建議,目標(biāo)價(jià)9.0元(12年12x)。