家電玻璃業(yè)務(wù)預(yù)期是公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的重要保障。 家電玻璃是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要分為家電層架玻璃、蓋板玻璃以及彩晶玻璃，占比分別為27.14%、13.04%和 39.2%，其中層架玻璃和蓋板玻璃為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)， 技術(shù)門(mén)檻較低， 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈； 彩晶玻璃業(yè)務(wù)公司擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，能夠獲得行業(yè)超額的利潤(rùn)，毛利率水平保持在40%左右，四川60萬(wàn)平米新產(chǎn)能已經(jīng)投放，目前公司彩晶玻璃產(chǎn)能為340萬(wàn)平米。我們預(yù)計(jì)公司2012年家電玻璃銷(xiāo)售保持穩(wěn)定。
       太陽(yáng)能鍍膜增透封裝玻璃——2012 年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)有望翻番。公司目前致力于發(fā)展太陽(yáng)能光伏玻璃業(yè)務(wù)， 而鍍膜增透玻璃是公司在該領(lǐng)域邁出的第一步。鍍膜增透玻璃是傳統(tǒng)太陽(yáng)能電池封裝玻璃的升級(jí)產(chǎn)品，能夠明顯提升光電轉(zhuǎn)換效率，目前能夠大規(guī)模生產(chǎn)的廠商只有2家，市場(chǎng)需求的不斷增加將使公司獲得豐厚的利潤(rùn)。公司2011年鍍膜增透玻璃銷(xiāo)量逐月穩(wěn)步上升，2012年公司年鍍膜產(chǎn)能計(jì)劃達(dá)到2000萬(wàn)平米左右，銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將由2011年的600萬(wàn)平米增加至約1300萬(wàn)平米。
       公司產(chǎn)品價(jià)格和毛利率下滑趨勢(shì)已有所改觀。2011 年第四季度家電玻璃和太陽(yáng)能鍍膜玻璃行業(yè)景氣下滑業(yè)績(jī)受到影響，2012 年一季度價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)回升，我們預(yù)計(jì)公司一季度業(yè)績(jī)將環(huán)比明顯上升。
       TCO導(dǎo)電膜玻璃——公司有望成為未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。TCO導(dǎo)電膜玻璃生產(chǎn)具有一定技術(shù)壁壘，我國(guó)只有少數(shù)幾家企業(yè)在嘗試生產(chǎn)，總產(chǎn)能約為 1213.5 萬(wàn)平米，與我國(guó) 3,427.5 萬(wàn)平米需求量還有很大缺口，公司的介入預(yù)示了公司大力發(fā)展太陽(yáng)能光伏玻璃業(yè)務(wù)的決心。公司 TCO 導(dǎo)電膜玻璃業(yè)務(wù)是采用磁控濺射技術(shù)，生產(chǎn)研發(fā)AZO鍍膜玻璃（TCO導(dǎo)電膜玻璃的一種類(lèi)型），當(dāng)前已被下游薄膜電池廠商預(yù)訂試用，預(yù)計(jì)12 年上半年公司將小批量生產(chǎn)，產(chǎn)能為 30 萬(wàn)平米。TCO 玻璃一旦試產(chǎn)成功將為公司太陽(yáng)能玻璃產(chǎn)業(yè)迅速打開(kāi)發(fā)展空間，預(yù)計(jì) TCO 玻璃2013年開(kāi)始將為公司提供業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
       盈利預(yù)測(cè)：基于2011年第四季度家電玻璃和鍍膜玻璃毛利率的下滑，我們相應(yīng)調(diào)整2011-2013 年EPS為 1.05元、1.35元、1.77元 （原預(yù)測(cè)為1.26元、1.62元、2.02元），給予公司2011年 30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為31.50 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
       風(fēng)險(xiǎn)提示：家電行業(yè)和太陽(yáng)能行業(yè)景氣度進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)、TCO 玻璃研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。